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为什么波音收购通用电气航空并非完全不合理(第1部分)。

发表于2018年6月21日| 克里斯托弗·登特

在今年上半年,关于商用飞机巨头波音公司是否应该收购通用电气公司的航空部门的猜测[i] [x]。通用电气发布了2017年业绩不佳的报告[ii],促使许多人怀疑这家古老的企业集团是否迷失了方向,应该予以分拆[iii] [iv] 。加上 从道琼斯指数中移除通用电气 自2018年6月起生效,GE可能会感到压力。

同时,波音公司在2017年的表现非常强劲[v],在可预见的未来看起来几乎不可阻挡。在2018年上半年,该公司采取了几项举措以提高其垂直整合度,进入了飞机内饰[vi]和辅助动力装置[vii] [viii] 的合资企业。此外,该公司还以32.5亿美元[ix]的价格收购了零件制造商KLX,将其整合到已经包括零件的售后市场投资组合中&服务供应商Aviallac在2006年被波音公司收购。

波音公司参与了商业飞机价值链的多个阶段-从飞机设计,机身制造,售后服务和支持,培训以及数字分析。这与波音公司最近的举动相结合,证明了控制董事长和首席执行官丹尼斯·穆伦贝格(Dennis Muilenberg)的“一架波音公司”(XI)愿景的一部分,控制从工厂到航线的商用飞机价值链的目标。

为商用飞机提供动力的发动机非常复杂,非常昂贵,并且极大地影响了飞机的运营成本。包括波音在内的飞机制造商通常会为其产品提供多种发动机选择。与机身本身一样,飞机发动机的制造和售后支持是一项大业务。但是,在现代时代,机身和发动机制造商是独立运作的。波音公司对通用航空的收购将从根本上改变商用飞机的价值链。数十亿美元产业的这种根本性转变并非每天都会发生,因此让我们看一下使波音收购GE牵强的一些因素。

波音收购通用电气的理由很合理并且可能发生

  1. 波音公司已经在他们制造的几乎所有商用飞机上都使用了GE发动机[xii]。波音公司在其747、767、777和787系列飞机上安装了GE发动机。波音公司的737飞机主要机种使用的发动机是由通用电气与赛峰集团合资的CFM国际公司制造的。同一家赛峰集团与波音公司成立了一家合资公司,以生产辅助动力装置(APU)。
  2. 波音与赛峰集团的APU合资企业使他们在发动机行业中站稳了脚跟。 现代商用飞机上安装的辅助动力装置实质上是小型喷气发动机,将其输出转换为电能而不是推力。这些小型发动机为飞机提供地面动力,用于照明,主机启动,空调和其他多种功能。本质上,波音公司刚刚成立了一家合资企业,该公司生产和维修小型喷气发动机[xiii] [xiv] 。
  3. 关于其他喷气发动机制造商? 波音公司确实将通用电气竞争对手罗尔斯·罗伊斯(Rolls Royce)列为其787飞机系列的发动机选项[xv]。此外,GE还为空客的A330系列飞机提供发动机。在空中客车的A380超大型飞机系列中,该公司提供由Engine Alliance制造的产品,GE在其中拥有50%的股份[xvi]。显然,波音和通用电气将需要与劳斯莱斯和空中客车建立一些关系,这是一项收购。然而,GE在波音产品组合中的首要地位以及GE在空客机队中所扮演的相对较小的角色,使这一切成为可能。

波音/通用电气收购的战略条件

我们还评估了两家公司当前的市场足迹,这有助于为此次收购奠定基础:

  1. 通用电气最近公布的业绩不佳,分手的猜测浮出水面。
  2. 波音公司在2017年取得了创纪录的积极成果,并正在积极整合其供应链。
  3. 发动机制造是波音公司投资组合中缺少的商用飞机价值链中最大的一部分。
  4. 波音公司与赛峰集团新宣布的APU合资企业使该公司对涡轮发动机的制造和服务具有至关重要的洞察力。
  5. GE和GE-Safran合资企业CFM为波音商用飞机产品组合提供了大多数发动机。在波音公司的克星空客公司的运营中,通用电气和赛峰集团的作用相对较小。

考虑到整体业绩计划,波音公司对GE航空的收购可能不是GE最具吸引力的交易,航空部门在其他业务表现不佳的情况下表现出色。但是,如果要进行这笔交易,则由此类交易导致的巨大中断规模将使该方案的计划变得审慎。任何方案规划过程的一部分都是开发一个预警框架,组织可以通过该框架识别并监视即将发生的中断迹象。

 

资源:

[一世]  //www.barrons.com/articles/should-boeing-buy-ge-aviation-1519223635//seekingalpha.com/news/3332756-boeing-dream-big-consider-ge-aviation-analyst-says,

[ii]  //www.bloomberg.com/news/articles/2018-04-13/ge-s-2017-loss-widens-as-results-restated-after-accounting-shift

[iii]  //www.cbsnews.com/news/ge-breakup-suggested-during-earnings-call/

[iv]  //www.cnbc.com/2018/01/16/ge-break-up-announcement-to-occur-as-early-as-this-spring-sources.html

[v]  http://investors.boeing.com/investors/investor-news/press-release-details/2018/Boeing-Reports-Record-2017-Results-and-Provides-2018-Guidance/default.aspx

[vi]  //www.bloomberg.com/news/articles/2018-01-16/boeing-creates-seat-making-venture-to-cope-with-tardy-suppliers

[vii]  //www.globalbankingandfinance.com/boeing-safran-agree-to-design-build-and-service-auxiliary-power-units/

[viii]  //www.thestreet.com/investing/stocks/boeing-deals-latest-blow-in-war-with-airbus-14610052

[ix]  //www.bloomberg.com/news/articles/2018-05-01/boeing-to-buy-aircraft-parts-supplier-klx-in-4-25-billion-deal

[x] http://boeing.mediaroom.com/2006-05-01-Boeing-to-Acquire-Aviall-to-Enhance-Its-Growing-Services-Businesses

[xi]  http://www.boeing.com/media/speeches/2017-shareholder-address.page

[xii]  http://www.boeing.com/commercial/

[xiii]  http://www.boeing.com/commercial/737max/

[xiv]  http://www.boeing.com/commercial/737ng/

[xv]  http://www.boeing.com/commercial/787/

[xvi]  http://www.modernairliners.com/airbus-a380/airbus-a380-specs/

[xvii]  //www.ge.com/investor-relations/sites/default/files/GE_ISR2017.pdf

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