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CVS Health为什么要收购Aetna的六个原因……很快

2017年6月21日发布| 罗伯特·弗林(Robert Flynn) 福尔德+公司

CVS是否应该考虑获取健康计划?如果是,那是哪一个?凭借约800亿美元的市值以及零售和制药业令人印象深刻的资产组合,为什么CVS在其投资组合中包含健康计划才有意义?

健康保险公司与药房福利管理者(PBM)之间不断发展的行业竞争动态表明,CVS可以通过该策略显着受益。从理论上讲,PBM的工作是与制造商协商药品价格,并将节省下来的费用转嫁给健康保险公司和患者,从而为他们自己保持回报。

该过程是否按预期工作完全是业界争论的焦点。在以超过10亿的年度处方数主导PBM业务的三家公司中,Express Script,CVS Caremark和OptumRx均具有不同的业务模式。 Express Scripts是唯一的独立纯播放PBM; CVS Caremark是CVS Health的一部分; OptumRx是UnitedHealth Group Optum业务的一部分,该业务于2015年以128亿美元收购了PBM Catamaran。去年,Anthem起诉Express Scripts,因为它没有将合理的谈判节省节省到健康计划中,从而使唯一的纯PBM受到了严格的审查。另一方面,UnitedHealth Group的OptumRx似乎正在受到关注,这为行业中PBM的合并业务模型奠定了基础。

以下是CVS应该制定健康计划(尤其是Aetna)的六个原因:

  1. 大型MCO交易不在桌上
    在过去的几年中,美国五家最大的健康保险公司尝试了各种大型合并方案。今年早些时候,美国司法部阻止了Aetna-Humana(370亿美元)和Anthem-Cigna(480亿美元)的交易。有了这样的优先权,很明显,如此大规模的MCO M&除非监管和政治局势发生巨大变化,否则在不久的将来不太可能达成交易。在没有这种整合机会的情况下,卫生计划和PBM都将对垂直调整产生兴趣。
  2. United-OptumRx组合越来越受欢迎
    UnitedHealth Group是拥有医疗保健计划和PBM资产的唯一大型医疗保健公司,其他医疗保健公司也一直在密切关注此MCO / PBM模型。集成模型可以使医疗和药房的支出保持一致,这一点变得越来越重要,并且可以增加成员资格。通过与Aetna-Humana的交易,Aetna可以发展一种OptumRx类型的PBM资产,这显然将影响Aetna与CVS的PBM合同,该合同将于2020年到期。随着该交易现在受到司法部的阻止,Aetna将进一步扩大CVS关系。但是,Aetna可能会在2020年之前探索其他PBM资产收购机会,这将使CVS再次面临巨大风险。
  3. 将健康计划添加到其资产组合中将为CVS提供战略优势
    CVS已经拥有一系列令人印象深刻的资产,但是如果要向其投资组合中添加健康计划,它将创建一个真正的大型集成平台,涵盖零售,PBM,MCO和分销合资企业(与Cardinal Health),相对于UnitedHealth Group-OptumRx,CVS具有战略优势。这也将对其他大型卫生计划和PBM施加巨大压力,以填补其投资组合中的空白。例如,CVS的行动将迫使UnitedHealth Group-OptumRx收购零售药房资产,或迫使Express Scripts收购健康计划。这些参与者是否会找到合适的资产进行收购还有待观察,但是不管事实如何,如果CVS收购Aetna,它已经比竞争对手领先了几步
  4. CVS集成风险低
    利用Aetna与CVS的现有PBM关系,收购的整合风险很低。如果Aetna-Humana交易得以实现,或者如果继续拖延更长的时间,那么具有挑战性的整合的风险将有所不同。作为第一个大型集成平台的一部分,Aetna利益相关者将比通过Aetna-Humana交易获得的利益更大。
  5. 在Express Scripts获得健康计划(或获得健康计划)之前这样做很有意义
    Anthem在今年初发布了RFP,以取代Express Script作为其PBM。自2009年Express Scripts同意购买Anthem以来,Anthem和Express Scripts一直按照10年的定价合同进行工作。’苦苦挣扎的内部PBM,价格为47亿美元。去年,Anthem向Express Scripts起诉,要求其赔偿150亿美元和终止合同的能力,并表示Express Scripts每年向Anthem多收30亿美元。 Express Scripts后来提起诉讼,否认自己的Anthem’现在考虑Express Scripts在其竞争形势下正在经历的巨大变化:
    1) 该公司正因为竞争而失去了最大的客户/健康计划。
    2) 随着UnitedHealth Group MCO / PBM模型的出现,PBM格局正在发生变化,从而改变了竞争格局。
    3) 其最大竞争对手CVS很有可能效法并获得健康计划。
    4) 未来,健康计划与PBM接触的标准可能会发生巨大变化(倾向于MCO / PBM模式)。
    5) 反托拉斯问题可能会阻止公司在PBM空间内进一步整合。在这种情况下,Express Scripts应该积极考虑获取健康计划。尽管该公司最近与Anthem发生了冲突,但Express Script认为Anthem是一个潜在的目标并非不可想象。如果这是Express Scripts的策略,则CVS更适合于更快地行动并考虑在其之前获得健康计划。如果获得美国联邦政府批准购买药店RiteAid(该药店于2015年收购PBM EnvisionRx),Express Scripts可能也是Walgreens的一个有吸引力的目标。
  6. CVS将更有利于推动基于价值的合同并从中受益
    在过去两年中,基于价值的合同(或基于结果的合同)在药房领域受到了广泛的关注。尽管每个人都认为PBM与制造商之间的返利合同无效,但就基于价值的合同而言,该行业仍处于起步阶段。自2014年以来,健康保险公司和PBM都与药品制造商签署了十多笔此类交易,针对癌症和丙型肝炎等类别的高成本药品。尽管基于价值的合同数量增加,但保险公司和生产商发现复杂性跟踪患者的健康状况可能是一个巨大的障碍。在管理药物支出方面,这一挑战限制了此类合同的范围和目标。如果CVS要收购Aetna,那么最终的集成平台可以带来统一性,以协调数据流,改善消费者行为并帮助管理成本。这一成功将导致PBM的业务模式从专注于药品定价转变为专注于跨药房和医疗支出的节省。

联邦进行大型合并交易的反托拉斯路障,PBM竞争格局的变化,降低药品价格和最大化积极成果的需求–所有这些都预示着未来的整合,只要纵向整合可以使大型医疗保健公司受益,就可以使大型医疗保健公司受益以提高整个价值链的效率。

如果CVS能够以足够快的速度制定医疗计划,那么它在未来的成功中处于非常有利的地位,而Aetna的风险最低,回报目标最高。

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